核心提示：新加坡华侨银行有限公司经济学家谢东明说：“这是否奏效最终将取决于公司。现在货币波动加剧、利率差缩小使离岸债务吸引力降低。”
参考消息网9月18日报道 外媒称，中国试图通过让企业更容易地从海外贷款和把资金带回中国，来解决使人民币削弱的资本外流问题。这一做法可能是逆流而为。
据彭博新闻社网站9月17日报道，国家发改委16日宣布，它将取消企业发行国际债券和贷款的额度审批制度，这种举债行为只需备案登记而不用申请。发行债券者是否会应声而动尚属疑问。在8月央行降息和人民币贬值使在岸融资更有吸引力之后，中国企业的美元债券销售额今年下降了17%。
发改委这一最新举措与包括对全球投资者开放当地股市和债券市场在内的抵消资本外流的做法是一致的。资本外流使人民币今年贬值了2.6%。问题是从这个世界第二大经济体外流的资金很多是由于人民币贬值和美国利率提高而消除的过去的美元债务。
新加坡华侨银行有限公司经济学家谢东明说：“这是否奏效最终将取决于公司。现在货币波动加剧、利率差缩小使离岸债务吸引力降低。”
日本大和资本市场预测，到2016年底，人民币最多可能下跌15%。大和资本市场亚洲区（除日本外）首席经济学家赖志文说，过去三年中以外币举债速度创纪录的中国公司正在购买美元来止损。早在去年3月的报告中，大和公司概述了假出口发票、金属采购和伪造的外来投资是如何导致1万亿美元热钱流入的。
据澳新银行经济学家雷蒙德·杨说，即使随着各企业将海外融资调回本国，规定的改变的确能短期内使一些离岸资金上岸，但同时也带来新的风险，“从长期来看，这些资本还将流出还债”。
美国银行美林金融管理部编制的指数显示，在本季度初升高53个基点后，中国公司发行在岸人民币债券的成本已经低于离岸证券的成本。本地债券的平均收益率现为4.71%，而海外债券的收益率为4.72%。今年发行的在岸人民币公司债券总额猛增21%，达5.02万亿元人民币（约合7880亿美元）。
报道称，8月11日人民币贬值造成中国企业对海外融资更加谨慎，因为人民币贬值推高了外债利息成本。
上海国泰君安证券公司债券分析师徐寒飞说：“即使在规定修改后，对销售离岸债券感兴趣的中国公司可能也不会很多。”
这一微调是在认为中国将采取更多措施以阻止资本外流的猜测越来越多时做出的。随着中国央行出手阻止人民币贬值，8月中国外汇储备空前骤减939亿美元。
大和公司的报告说，美联储“即将实现政策正常化”以及美元走强，意味着“留给中国的希望”可能不多。该公司预测，到明年底，人民币汇率可能跌至1美元兑7.50元人民币。
日本野村控股公司说，中国也在利用这项政策变动来履行其资本账户自由化的誓言。它正在努力满足人民币成为国际储备货币的要求。
野村公司驻香港的首席中国经济学家杨钊（音）说：“现在进行变动时机很好，对经济的冲击程度最低。这与最近开放资本账户的其他措施——比如沪港通和允许外国央行投资中国境内银行间债券市场的措施——是一致的。”
【延伸阅读】外媒称中国资本外流不会威胁金融稳定
参考消息网7月29日报道 外媒称，近日，中国爆出资本外流总额在今年4月至6月间达1420亿美元，持续了已令分析人士担忧数月的这一趋势。资本外流反映出对人民币走弱、加强坚定持有外汇储备的预期，或是对中国经济疲软的某些担忧。为缓解对潜在危机的担心，有关当局评论称外流并非源于长期资本外逃，而是政策和预期变动。
据日本外交学者网站7月28日报道，尽管资本外流一直高于通常水平，但商业银行公布的外汇赤字已从2015年一季度的914亿美元降至二季度的139亿美元。国家外汇管理局评论称，随着资本账户继续开放，经常账户盈余和资本账户赤字将成为常态。
报道称，对美联储将短期加息的预期意味着中国有发生资本外流的风险。美国加息将降低全球流动性、加剧各国为争取投资展开竞争，由于美国对全球投资者而言看似更具吸引力。随着海外盈利机会增加，不少中国投资者很可能会将资金向海外转移至美国，而美国资金的国际借贷方会面临更高筹资成本。目前尚不清楚何时将加息。美联储6月末透露一份文件预计基准利率将在四季度平均增至0.35%。美联储官员将于近日会晤，而现在加息是有可能的。美联储主席珍妮特·耶伦暗示说，加息将持续至今年末。
报道称，作为中国金融改革议程一部分，跨境资本外流也正在某种程度上自由化。金融资金可依照合格境内机构投资者境外投资办法、正在试行阶段的合格境内个人投资者境外投资办法以及不久后将出台的合格境内散户投资者境外投资办法将资金转移出境。随着中国寻求打造“一带一路”计划，为获取资源、技术和知识继续海外投资，海外外国直接投资也在迅速增长。资本管控继续在某种程度上防范中国出现过度金融和直接资本外流。
如果资本外逃的确正在发生，那么这很可能也会通过“热钱”外流出境体现出来，因为资本帐户还未完全开放。一些资金可能通过有形的汇款公司或地下钱庄等其他方式转移，而后者在资本或金融账户中是无法体现的，只能在国际收支误差和遗漏项目中可见。从2014年三季度到2015年一季度，净误差和遗漏一直较大且为负值。2015年二季度数据仍未统计完成。2015年一季度，未经统计的外流总额达660亿美元左右。这并非意味着热钱外流一直正在发生，而是说这是一种可能性。
报道称，然而，无论合法与否，资本外流规模似乎不会对金融稳定构成真正威胁。此外，若资本账户进一步自由化，其中出现一些波动将有助于中国官员使经济准备好应对更大震动。目前，对资本外流的管控水平较强，中国观察家们无需为可能发生的资本外逃感到忧心忡忡。
【延伸阅读】港报：中国遭遇创纪录资本外流 今年或再次降准
参考消息网2月6日报道 港媒称，央行2月4日宣布了自2012年5月以来的首次全面降准。虽然这个在4日宣布的消息出乎了不少人的意料，但分析认为，在资本外流和经济下行的大环境下，中国加入全球宽松阵营的决定并不令人意外。有官员表示，此次降准可能是未来推出更多刺激措施的一个前奏。
据香港《南华早报》2月5日报道，央行4日宣布，自5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
光大证券首席经济学家徐高估算，普降0.5个百分点大约释放5000多亿资金。农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点，大约释放资金200多亿。再加上其它定向降准，释放资金共合计6000至7000亿元资金。澳新银行经济学家则预计，此次降准将释放不超过6000亿元流动性。
资本外逃前所未有
3日，官方公布的国际收支数据显示，去年第四季度，中国遭遇了有记录以来的最大规模资本流出。资本和金融账户逆差达910亿美元。而随着投资者抛售人民币和买入外币，中国的外汇储备也有所下降。
英国《金融时报》引述摩根大通驻香港首席中国经济学家朱海斌说，央行此次降低降准最重要的原因，是银行体系内的流动性需求。而澳新银行也表示，央行降准是希望缓解资金外流导致的货币环境趋紧局面。
朱海斌表示，外汇储备的积累传统上是创造基础货币的重要渠道之一，但这个渠道已经不复存在，而这也制造了一个需要填补的永久性流动性缺口。
在过去10年的大部分时间内，中国经常账户和资本账户的双顺差，导致中国外汇储备和国内货币供应量出现膨胀，为了应对，央行通过逐步上调存款准备金率，2005年，当时各大银行的存款准备金率为8%，2012年末，这个比率已经被提至20.5%。
4日的降准之后，存款准备金率被降至19.5%。而这个数字比其他任何主要经济体都还要高很多。报道引述经济学家预计，随着资本流入出现逆转，今年至少还会有一次降准。
经济放缓下的货币政策
瑞穗经济学家沈建光指出，今年1月官方和汇丰PMI指数都跌破50%的荣枯分界线，且官方PMI降至49.8%，是时隔28个月之后该指数首次降至50%以下。
沈建光还称，多项数据的疲软验证了市场的悲观态势，如12月规模以上工业企业利润数据同比下降8%，创历史最大跌幅；1月房地产销售量比去年11、12月有所下滑等等，都说明货币政策需要更加积极。
此外，通缩风险加剧也是央行此次降准的其中一个原因。沈建光分析，由于全球大宗商品价格回落和需求疲软，1月PPI或将保持35个月负增长纪录，且降幅有望进一步扩大。通胀下行，加大了货币政策宽松的必要性和空间。
经济学家滕泰指出，中国此前“憋着”不降准，造成钱荒钱贵，而“憋”得越久，经济越差、陷入通缩、引发民间金融债务风险加大，此次降准，是“顺应民心的正确决策”。滕泰还预计，今年至少还有3次以上的降准和2次以上的降息。
央行：货币政策保持审慎稳健防过度放水
央行上海总部2015年货币信贷工作会议指出，在经济结构调整和淘汰过剩产能的过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，为结构调整和转型升级营造适度的货币金融环境。同时要防止过度“放水”固化结构扭曲，推升债务和杠杆水平。
会议指出，新常态意味着发展条件和发展环境的变化，央行必须根据经济基础条件的变化，适当调整力度和节奏，做到不多也不少。
会议指出，今年的稳健货币政策特点是更注重松紧适度，适时适度预调微调。在保证总量稳定的同时，把优化信贷结构提到更突出的位置，盘活存量，优化增量，支持经济结构调整升级。
另外，通过定向投放流动性，引导金融机构加大对薄弱环节和重点领域的支持。
人民币会走向何方？
从历史经验看，宽松货币政策有助于本国货币走软。在央行4日宣布降准后，离岸人民币兑美元暴跌，两分钟内贬值了100多个基点。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，此次央行降准，意味着中国对全球各地陆续推出的宽松作出反应，人民币汇率将进入贬值通道。
不过，亦有分析称，人民币贬值的压力一直存在。虽然央行降准客观上可能使人民币汇率继续下行，但由于汇率形成机制和中国经济转型升级的大背景，人民币汇率还将保持稳定可控。
中国社科院金融所教授刘煜辉表示，人民币即期汇率被央行中间价牢牢控制住。央行完全可以通过中间价，将自己的意图传递给外汇市场的交易主体。
澳新银行分析师Khoon Goh和Irene Cheung指出，如果人民币过度贬值，中国将面临更多资本外逃的风险，因而当局不会让这种局面发生。澳新银行预计，央行将继续维持稳定的外汇中间价，入市干预，抑制美元/人民币上涨。
【延伸阅读】刘煜辉：降准是适应新常态 资本外流是主因
刘煜辉：降准是适应新常态 资本外流是主因
新浪财经讯 2月4日消息，央行[微博]今日晚间宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对小微企业贷款占 比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百 分点。中国社会科学院教授、原广发证券首席经济学家刘煜辉[微博]在接受新浪财经采访时表示，资本外流是此次降准的主要原因。
刘煜辉对新浪财经表示，此次降准比较符合市场预期，操作窗口也就是2月至3月份这一段时间。刘煜辉认为降准的主要原因是四季度以来资本外流比较多，资本和金融项目有600多亿美元逆差，资金外流压力比较大，同时人民币也在贬值；二是这周有20多只新股集中发行，银行间的压力上升会比较快，周中银行间市场的资金压力会比较大，所以这次降准也没有拖到周五。三是受春节的影响，因为季节效应，这段时间流动性需求比较强，央行一般也会在节前一两周增加货币投放。
“降准不能简单理解成是刺激政策，主要还是为了缓和银行负债成本上升的压力，为了维持经济运行正常的货币需求，补充外汇占款不出水带来的缺口。”刘煜辉认为在新常态下，中央银行降准和降息政策交替是很正常的事情，这是要在跟上新常态、跟上经济下行的节奏，是一个适应的过程。“后续无论是降息还是降准都是很正常的现象，只是时间早晚的问题。”
降准会平滑银行间资金的短缺，本身就是正常的流动性管理。刘煜辉称原来外汇占款的渠道已经不出水了，但银行的信用活动需要消耗大量的存款，这种情况下央行只能通过资产或负债业务去予以补充，去年央行是通过各种资产工具在补充，今年是第一次开始使用负债端的手段。